05-12-2007 Burbuja Inmobiliaria

Los profesores Antonio Argandoña, Javier Gómez Biscarri y Pedro Videla, autores del último Comentario de Coyuntura económica de la escuela barcelonesa de negocios IESE, coinciden al afirmar que en el sector inmobiliario español “ha desaparecido la rentabilidad”, y pronostican caídas nominales en los precios, como ya ocurrió en la crisis de 1992. Un panorama que desmiente por completo las cifras de incrementos del 5% en los precios apuntadas por el Ministerio de Vivienda.

Para la tríada de expertos, a partir de 2009 empezarán a elevarse las tasas de morosidad en las entidades financieras españolas como consecuencia del parón de la construcción, sector en el que trabaja el 60% de los inmigrantes. El binomio de más paro y unos tipos de interés que mantendrán el pulso a la inflación, dibuja un escenario de verdadero cambio de ciclo.

“Hemos iniciado un largo descenso desde la cima de la montaña del exceso de liquidez; un descenso que no sabemos lo que durará ni cuánto bajará, ni si nos encontraremos con piedras en el camino”, señaló el doctor en Ciencias Económicas y Empresariales, Antonio Argandoña.

Para el experto, “la clave” que indicará por dónde irá el futuro la tendremos el próximo 20 de enero, “al comprobar si se produce una contracción importante del consumo después de un mayor gasto en Navidad y rebajas en medio de un aumento de la inflación”.

“Hemos vivido por encima de nuestras posibilidades y ahora estamos perdiendo competitividad”, aseguran los expertos. Añaden los profesores que “estamos condenados a mantener un diferencial positivo de por lo menos 1 punto por encima de la inflación europea”.

Desde 1999, España ha perdido un 12% de competitividad frente a los países desarrollados y un 10% frente a la zona euro, una mengua que sin embargo se ha visto compensada por “un cierto cambio de la estructura productiva, merced a productos que apuntan precios más altos por el esfuerzo de la innovación, la calidad y el servicio”, indica Argandoña.

En opinión de los expertos, bajar los tipos de interés “no tiene sentido”, y una subida del Banco Central Europeo “sólo tendría el objetivo de frenar la inflación” como resultado de un encarecimiento de los precios por del impacto de las subidas de las materias primas y del petróleo.

La crisis de crédito como consecuencia de las hipotecas “subprime” estadounidense “no sabemos hasta dónde llegará, aunque lo peor ha pasado”, señala el profesor especializado en análisis de decisiones, Javier Gómez Biscarri. Lo que a su juicio está claro es la existencia de temor a la falta de liquidez en las entidades financieras, lo que se traduce en una reducción del crédito.

Para Gómez Biscarri, el cambio de tendencia del ciclo económico es claro en el caso de España, lo que comporta un menor crecimiento tanto en nuestro país como en el exterior. Más optimista que Argandoña, señaló que “es sabido que la economía va cambiando periódicamente” y que “nunca los periodos de recesión duran tanto como las épocas de bonanza”.

Por su parte, el profesor Pedro Videla subrayó que en los últimos 30 años no se había producido una tasa de crecimiento al ritmo del experimentado en el trienio 2004-2006. “Hemos vivido una época con mucha liquidez y se cometieron errores, como en el caso de las hipotecas de riesgo norteamericanas, que llegaron a alcanzar el 13% del crédito hipotecario”. A su juicio, “ahora el sistema debe limpiarse de basura”. En opinión de Videla, doctor en Economía por la Universidad de Chicago, “bajar los tipos de interés sería un incentivo perverso, porque supondría salvar la vida a las personas que cometieron el error de asumir un excesivo riesgo en viviendas sobrevaloradas”.

El profesor del IESE subrayó que España tiene un déficit exterior del 9% del Producto Interior Bruto (PIB), así como que es el segundo país del mundo, por detrás de Estados Unidos, en recibir flujos de capital extranjero, con una tasa de financiación exterior del 7,9%, lo que explica en parte la inflación.

La mayor parte de esta financiación exterior se basa en las hipotecas, de modo que las familias españolas están fuertemente endeudadas con el extranjero.

Para Videla, la clave está en “cómo será el ajuste”, ya que “si no existe flexibilidad, se maximalizará el dolor y veremos una quiebra en el sector inmobiliario por la huida de los capitales”.

05-12-2007 Vocento